匯金研判銀行“輸血”計劃

本報獲悉，權威部門正在就銀行資本金缺口的補充問題進行討論，而匯金將以部分利潤留存在國有大行轉增資本金，或以上繳利潤增持國有大型銀行，抑或是參與定向增發的建議已提上議程。這部分資金的具體數額則取決于科學的測算，即準確地動態了解銀行需要什么、銀行能從市場獲得多少、市場能夠承受多少，以及匯金支持銀行的資金成本是多少。

資本市場似乎已經嗅到匯金將再度出手的氣息，一度大跌的金融股在12月4日10點后，大幅拉升，多只銀行股漲幅逾4%，中信銀行甚至漲停。

割肉中投利潤？

對銀行而言，不分紅將其轉成資本金，不失為一種提升資本充足率的有效方式。但對匯金的大股東中國投資有限責任公司（下稱：中投）來說，就是其利潤額的直接縮水。

“目前還沒有具體的政策出來?！眳R金公司權威人士表示，“原則上，每年銀行董事會確定經營計劃與利潤目標，經股東大會通過后執行?！?

顯然，匯金也有自己的考慮。

根據國務院授權，匯金公司的主要職能是，對國有重點金融企業進行股權投資，以出資額為限代表國家依法對國有重點金融企業行使出資人權利和履行出資人義務，實現國有金融資產保值增值。

2007年9月29日中國投資有限責任公司成立后，匯金變為后者的全資子公司。匯金是中投的全資子公司，同時也是財政部的全資子公司，其定位是準政府機構。

對匯金來說，也有利潤要求，特別是中投需要匯金的分紅所得作為利潤上交給財政部，用來對應償還此前的特別國債發行的利息。

這1.5萬億的特別國債，大概每年有900億的利息。而中投海外投資項目有目共睹，3到5年內都看不見收益。

“中投和匯金是合并報表的，很顯然中投需要將匯金的分紅作為上繳利潤。這900億的利息涉及與央行的關系，財政部不會為其墊付?！苯咏型兜娜耸勘硎緦麧櫫舸孓D增資本的做法并不認同。

只不過，由于中投是通過發債獲得的資本金，稱謂上向國家償還的不是特別國債利息，而是利潤，但此利潤對應的正是特別國債利息賬戶。而去年，中投已向國家上交了相應的利潤充當特別國債利息。

由此可見，如果匯金公司放棄銀行股東紅利，則意味著中投公司收益的損失，直接對應的是財政部的國債利息虧空。

“有多少錢干多少事。但對中國國有銀行來說，不難理解特殊時期有一個特殊政策安排去支持經濟發展。不過，這也是暫時的，而非長遠發展?！必斦抗賳T笑稱，“要從即將到手的利潤里掏錢出來，感情上說都有點不情不愿?！?

匯金：銀行的“錢袋”

“但很多時候匯金都不會坐視不管?！币晃粎R金派往某國有銀行的董事一語道出了此類事件的處理經驗。

深圳一位持有三大行股票的基金經理則表示，如果可以用這種方式補充四大行資本金，肯定支持，對于銀行股尤其是大銀行股價將產生短期利好刺激，“相比于分紅，我們更在意股價”。

而整個基金行業對于銀行的配置權重普遍偏低的狀況則有望出現改觀。

不僅僅是機構投資者有這樣的想法，據工行內部人士透露，該行外資股東也認為用利潤轉增資本更加有利于銀行的長遠發展。

即便是有些不同的聲音，如果匯金真的決定要少分紅的話，其在股東大會上的一票否決權將會導致決策往匯金希望的方向發展。

嚴格意義上說，國有商業銀行一直沒有“斷奶”。以往，幾大國有銀行在遭遇資本金壓力時，大多是依靠國家財政來解決問題

且不說匯金對國家開發銀行、農業銀行轉型的注資，即便是對上市之后的國有商業銀行，匯金也一直充當著“護花使者”的作用。

10月中旬開始，財政部和匯金持有的幾大國有銀行的股份陸續解禁，搶在解禁日之前，匯金以增持回答了市場一直以來的“拋售”疑慮。

根據三大行的公告，匯金公司此次分別增持工行股份3007萬股、建行股份1614萬股、中行股份513萬股，持股比例分別提高0.01%、0.01%和0.0021%。以10月9日工行、建行、中行的收盤價計算，匯金此次增持耗資共計約2.63億元。

這已經不是匯金的第一次增持。去年金融危機爆發后，匯金宣布自2008年9月19日起在二級市場自主購入其作為股東的工行、中行、建行三行股票。

截至9月23日，匯金已通過上海證券交易所交易系統買入方式增持每家銀行200萬股。

從去年到今年，因無法估計匯金買入三大行股票的具體時點，但經本報大致測算，匯金消耗的資本在20億元左右。

“所以有理由相信，財政部和匯金會對銀行的再融資壓力有所動作，無論是用上繳利潤增資還是利潤留存轉增資本金，銀行都很歡迎?！蹦炒笮幸晃徊块T總經理表示。

“特殊時期，如金融危機特殊的短期策略，則需要另當別論?！必斦抗賳T表示，“一切還是以當前宏觀經濟政策為主要目標，而不是銀行、匯金或銀監會等所能決定的，如何決策取決于國家宏觀政策的需要?！?

誰該埋單？

如果不是匯金、中投、財政部，究竟誰該來為銀行資本金缺口埋單？是資本市場嗎？

這或許要問：究竟是誰造成了銀行的資本金缺口？

三季報數據顯示，經歷了急風暴雨式的突擊放貸，截至9月末，工中建三大行的資本充足率已降為12.6%、11.63%和12.11%，核心資本充足率分別為9.86%、9.37%、9.57%。

針對當前討論中的匯金再度出手的建議，財政部權威人士警示各家銀行，不應是“水多和面，面多了和水”的機制，銀行更多地應該回歸經營本位，以“練內功，加強風險防范能力”為要務。

“否則國有商業銀行的規模做大了，一旦資本金不足了，便想到要補充資本金；事實上，這樣做的最后結果是導致不良資產的增多，因此，需要理順思路?！鄙鲜鰴嗤耸勘硎?。

和上述人士認為的銀行此番危機源于本身的不穩健經營不同，某大行風險管理部門負責人叫屈：“今年銀行的天量放貸并非是銀行自身沖動放貸的結果，地方分行多迫于地方政府壓力，總行也響應國家保增長和宏觀調控的號召。所以現在的資本金缺口的解決如果純粹市場化，會導致市場波動，國家應該有所措施?！?

這是存在于銀行和銀監會系統的具有代表性的一個觀點。

“今年如果盈利狀況很好，匯金這些股東都不要分紅，留下來都做資本的話，對商業銀行的穩健經營是有好處的，這也是銀行和股東的長期利益所在，而且對實體經濟的作用也大?！便y監會人士表示銀監會正在動態測算商業銀行資本金缺口，加入利潤留存的話，將緩解不少壓力。

國泰君安駐香港分析師王晗認為，若匯金用股息直接用于補充資本金，工行、建行和中行資本充足率將因此分別提升約0.52、0.56、0.5個百分點。

以中行為例，國泰君安預測中行2009年凈利潤人民幣789億元，若假設50％派息率，以及匯金持有中行67.5％，上繳匯金的股息將達到人民幣266億元。

按照財政部官員提供給本報的說法，最終問題在于商業銀行少交多少分紅，而不可能一點都不交，現在的問題是分紅多少，多少留存轉增資本，這些還需要經過精確的計算。

更多的銀行業人士猜測，單靠匯金的一點分紅是解決不了全部問題的，匯金應該是一攬子計劃中的一個。

招商基金擬任基金經理周德昕則認為匯金可能不是以分紅的方式直接注入，而是以定向增發參與的方式。

但無論如何，對于匯金會否出手，現在還只是一個假設。來自媒體的消息稱，面對擺在眼前的資本金壓力，各大行已向銀監會提交了明年的再融資計劃，總共擬從資本市場募集資金高達數千億元，此計劃已通過銀監會上報國務院。

高盛高華在11月25日發表題為《融資的不確定性可能使銀行股面臨壓力》報告。多位基金經理告訴本報，目前對銀行股基本都是低配，尤其很少配置三大行的股票。

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